forex, форекс, CFD на акции и индексы, драгоценные металлы
"Сервис Инвест"



Реклама


Вернуться к списку статей

Анализ рынка по финансовым, социальным и политическим факторам.

Роль финансовых факторов

Финансовые факторы весьма актуальны для фундаментальногоанализа. Изменения в финансовой или налоговой политике правительства приводят к возникновению изменений в экономике, что отражается на показателях валютных обменных курсов. Финансовые факторы обычно начинают действовать только после экономических.

Когда же правительства начинают вмешиваться в различные стороны экономической жизни или берут на себя дополнительные международные обязательства, финансовые факторы могут получить приоритет над экономическими. Именно это проявилось со всей болезненностью в случае с созданием Европейской финансовой системой (ЕФС) в начале 90-х годов. Реалии рыночной экономики обнажили искусственный характер этого мероприятия.

Роль учетных ставок

Использование учетных ставок без учета реальной экономической ситуации вылилось в осуществление весьма дорогостоящей стратегии. Поскольку валютная торговля, по определению, состоит из одновременного обмена двумя валютами, отсюда следует, что рынок также должен учитывать две соответствующие учетные ставки. Это и есть разница учетных ставок (РУС) – основополагающий фактор рынка. Трейдеры реагируют на изменение РУС, а не просто на изменение учетной ставки как таковой. Например, если все страны «Большой пятерки» решат одновременно понизить свои учетные ставки на 0.5%, валютный рынок будет безразличен к этому, поскольку РУС останется неизменным.

На практике в большинстве случаев ставки меняются в одностороннем порядке, что приводит к изменениям как РУС, так и обменного курса. К учетной ставке трейдеры относятся как и ко всем остальным факторам, торгуя на слухах и фактах. Например, если слух гласит, что учетная ставка будет снижена, соответствующую валюту будут продавать до того, как этот факт свершится. Правда, после того, как снижение ставки состоится, вполне возможно, что валюту выкупят обратно или купят другую, аналогичную ей. Неожиданное изменение учетной ставки вероятнее всего повлечет резкое изменение курса (a sharp currency move).

Другими факторами, влияющими на принятие торговых решений, являются продолжительность времени «между слухом и фактом», причины изменений учетной ставки и важность, которую придают этим изменениям. Обычно рынок устанавливает цены, отслеживая из медленное изменение учетной ставки. Если это изменение свершившийся факт, он безразличен для рынка. Если изменение ставки произошло скорее по политическим, нежели экономическим причинам, что является для ЕФС обычным, рынки, скорее всего, пойдут против центральных банков, отвечая больше реальным основаниям, а не политическим. Так произошло в сентябре 1992 г. и летом 1993 гг., когда европейские центральные банки понесли беспрецедентные финансовые потери, стараясь подпирать свои валюты не опуская высокие учетные ставки. Рынки восприняли такие ставки как искусственно завышенные и осуществили агрессивную продажу соответствующих валют. В конечном счете, трейдеры действовали при этом исходя из важности изменения РУС.

Влияние политических событий и кризисов

В то время как политические события происходят в течение определенного времени, кризисы разражаются мгновенно. Почти всегда, по определению, они наступают неожиданно. Валютным трейдерам присуща сноровка при реагировании на кризисы. Существенной здесь является оперативность. Стрельба «от бедра» - это всего лишь боевой прием. Рефлексы трейдеров более быстры. Без быстрой реакции трейдер рискует большими потерями. Времени для анализа в такой ситуации нет, есть от силы доля секунды для принятия решения. Кризис угрожает торговле через резкое снижение объемов. Цены быстро идут вразнос, и спрэды между bid и offer скачут от 5 до 100 очков. Возвращение на рынок бывает проблематичным.

Валютные опционы

Валютный опцион – это контракт между покупателем и продавцом, дающий покупателю право, но не налагающий обязательство, приобрести определенный объем валюты по заранее оговоренной цене и в течение заранее установленного срока, независимо от рыночной цены валюты, и налагает на продавца (writer) обязательство передать покупателю валюту в течение установленного срок, если и когда покупатель пожелает осуществить опционную сделку.

Валютный опцион – это уникальный торговый инструмент, в равной мере прингодный и для торговли (speculation), и для страхования риска (hedging). Опционы позволяют приспособить к условиям рынка индивидуальную стратегию каждого участника, что является жизненно необходимым для серьезного инвестора.

На цены опционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Для одних опционы представляют собой более дешевый инструмент валютной торговли. Для других опционы означают большую безопасность и точное выполнение заявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders).

Валютные опционы занимают быстро растущий сектор валютного рынка. Начиная с апреля 1998 г., опционы занимают на нем 5% общего объема. Самым крупным центром опционной торговли являются США, за которыми следуют Великобритания и Япония.

Опционные цены основаны и являются вторичными от цен РНВ. Поэтому опцион – это вторичный инструмент. Опционы обычно упоминаются в связи со стратегиями страхования риска. Для трейдеров, тем не менее, часто характерно заблуждение относительно как сложности, так и простоты использования опционов. Существует также непонимание возможностей опционов.

На валютном рынке опционы возможны за наличные или в виде фьючерсов. Из этого следует, что торговля ими осуществляется или «через прилавок» (over-the-counter, OTC), или на централизованном фьючерсном рынке. Большая часть валютных опционов, примерно 81%, торгуется OTC (см. рис. 3.3.). Этот рынок аналогичен спот- и своп рынкам.Корпорации могут связываться с банками по телефону, а банки торгуют друг с другом либо напрямую, либо через брокеров. При этом виде дилинга возможен максимум гибкости: любой объем, любая валюта, любой срок выполнения контракта, любое время суток. Количество единиц валютыможет быть целым или дробным, а стоимость каждой может оцениваться как в долларах США, так и в другой валюте.

Любая валюта, не только та, которая доступна по фьючерсным контрактам, может торговаться в виде опциона. Поэтому трейдеры могут оперировать ценами любой, самой экзотической валюты, которая им нужна, в том числе кросс-ценами. Срок действия может устанавливаться любой – от нескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают, ориентируясь на целые числа - одну неделю, один месяц, два месяца и т.д. РНВ работает непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквально круглые сутки.

Торговля опционами на валютные фьючерсы наделяет покупателя правом, но не налагает обязательство владеть физически валютным фьючерсом. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, для приобретения валютных опционов не требуется иметь начального денежного запаса (margin’а). Стоимость опциона (premium), или цена, по которой покупатель расплачивается с продавцом (writer’ом), отражает общий риск покупателя.

Следующие семь основных факторов оказывают влияние на цены опционов:

1. Цена валюты.
2. Цена реализации (strike (exercise) price).
3. Волатильность валюты.
4. Срок действия.
5. Разница учетных ставок.
6. Вид контракта (call или put).
7. Модель опциона – американская или европейская.

Цена валюты является основным ценообразующим компонентом и все остальные факторы сравниваются и анализируются с учетом этой цены. Именно изменения цены валюты обуславливают потребность в использовании опционе и влияют на его прибыльность. Влияние цены валюты на опционный premium измеряется индексом «Дельта», по названию первой греческой буквы, используемой для описания аспектов ценообразования при обсуждении факторов, влияющих на стоимость опциона.

Дельта

Дельта, или просто A - это первая производная от модели ценоообразования опциона (МЦО). Этот индекс можно рассматривать в трех аспектах:

1. Как изменение цены валютного опциона (ЦВО) относительно изменения цены валюты. Например, измение цены опциона с A=0.5 редположительно составит половину изменения цены валюты. Поэтому, если цена валюты поднимется на 10%, цена опциона на данную валюту повысится предположительно на 5%.

2. Как степень страхования риска (hedge ratio) опционом относительно валютного фьючерса, необходимая для установления уравновешенного риска (neutral hedge). Например, при A=0.5 понадобится два опционных контракта на каждый из фьючерсных контрактов.

3. Как теоретическую или эквивалентную долевую позицию. При таком подходе «Дельта» представляет собой часть валютного фючерса, при котором покупатель call’а находится в позиции «покупка» (long) или покупатель put’а находится в позиции «продажа» (short). Если использовать тот же показатель A=0.5, это будет означать, что покупатель опциона put продает 1/2 валютного фьючерсного контракта.

Трейдеры могут быть не в состоянии гарантировать цены рынках спотов, необратимых форвардов или фьючерсов, временно оставляя позицию «Дельта» не застрахованной (unhedged). Чтобы избежать высокой стоимости страховки и риска наступления необычно высокой волатильности, трейдер может застраховать позиции исходного опциона другими опционами. Такие методы нейтрализации риска называются страхоками «Гамма» или «Вега».

Гамма

«Гамма» (Г) известна также как «искривление опциона» (curvature of the option). Это вторая производная модели ценообразования опциона (МЦО) и представляет собой степень изменения «Дельты» опциона, или чувствительность «Дельты». Например, опцион с A=0.5 и Г=0.05 предположительно должен иметь A=0.55, если цена валюты поднимется на 1 очко, или A=0.45, если цена упадет на 1 очко. «Гамма» изменяется в пределах от 0 до 100%. Чем выше «Гамма», тем выше чувствительность «Дельты». Поэтому может оказаться целесообразным трактовать «Гамму» как показатель ускорения опциона по отношению к движению валюты.

Вега

«Вега» характеризует влияние волатильности на величину premium за опцион. «Вега» (Ξ) характеризует чувствительность теоретической цены опциона относительно изменения волатильности. Например, Ξ=0.2 создает увеличение premium на 2% за каждый процент увеличения расчетной волатильности и уменьшение premium на 2% за каждый процент уменьшения расчетной волатильности.

Опцион продается на определенный период времени, по истечении которого наступает дата, известная как истечение срока действия (expiration date). Покупатель, желающий реализовать опцион, должен сообщить об этом writer’у в день или накануне expiration date. В противном случае он освобождает writer’а от любых законных обязательств. Опцион не может быть реализован по истечении срока действия.

Тета

«Тета» (T), индекс, известный также как «угасание во времени», применяется, когда из-за очень медленного движения валюты или отсутствия такового вообще теряется теоретическая ценность опциона.

Например, T=0.2 означает потерю 0.02 premium’а за каждый день, когда цена валюты не меняется. Внутренняя цена не зависит от времени, но внешняя зависит. Угасание во времени усиливается по мере приближения истечения срок действия, поскольку число возможных выходов со временем постоянно уменьшается. Влияние фактора времени является максимальным на at-the-money опцион и минимальным на in-the-money опцион. Степень влияния этого фактора на out-of-the-money опцион находится где-то в пределах этого интервала.

Существующие на валютном рынке bid-offer спрэды могут сделать продажу опционов и торговлю необратимыми форвардами слишком дорогостоящей. Если опцион оказывается глубоко into the money, разница учетных ставок, достигнутая при быстром выполнении, может превзойти стоимость опциона. Если объем опциона мал или срок его истечения близок и стоимость опциона состоит лишь из его внутренней стоимости, раннее выполнение может оказаться предпочтительным.

Ввиду сложности определяющих факторов, вычисление цены опционов является затруднительным. В то же время при отсутствии модели ценообразования торговля опционами - не более чем малоэффективная азартная игра. Одна из идей по определению цены опциона заключается в том, чтобы считать покупку собственной валюты за иностранную валюту по некоторой цене Х эквивалентом опциона на продажу иностранной валюты за собственную по той же цене Х. Таким образом, опцион call в собственной валюте превращается в опцион put в иностранной и наоборот.

Виды графиков

Линейный график

Линейный график – это первый из видов чартов. Его строят, соединяя значения цен за выбранный отрезок времени. Наиболее популярным является однодневный график. Хотя для построения графика можно выбрать любые цены, большинство трейдеров пользуется графиками для цен закрытия, которые считаются самыми важными Основным недостатком этого графика является отсутствие возможности видеть на нем движение цены в течение дня. Линейные графики считают недостаточными для технического анализа по причине совершенства других современных средств графической поддержки, позволяющих не утрачивать данные о дневной активности цен. Однодневные линейные графики удобны для наблюдения широкой картины основного тренда, на фоне которого движения цены в течение дня выглядят мало важными. Будучи выполненным для промежутка времени в несколько лет, линейный график удобнее других для визуального изучения. Кроме того, когда техническому анализу подвергаются графические фигуры, линейный график подходит для распознавания или построения таких фигур и принятия решений лучше других графиков. Вместе с тем, поскольку линейный график является непрерывным, его недостатком является отсутствие возможности видеть на нем «окна» – разрывы в графике цены (gaps).

Гистограмма (Вar chart)

Гистограмма небесспорно считается наиболее популярным в настоящее время из всех известных видов графиков. На ней отмечают следующие четыре важные точки :

• самую высокую (high) и самую низкую (low) цены в течение данного промежутка времени, которые соединяют вертикальной линией;

• цену открытия (open), которую отмечают коротким отрезком горизонтальной прямой, направленным влево;

• цену закрытия (close), которую отмечают коротким отрезком горизонтальной прямой, направленным вправо.

Цена открытия не имеет особого значения для технического анализа, кроме тех случаев, когда открытие происходит с «окном».

Очевидным достоинством гистограммы является возможность видеть на ней все цены в течение данной единицы времени. Наиболее популярной из них является однодневная гистограмма, за ней следует недельная. Можно выбрать и любые другие временные промежутки. Другим достоинством гистограммы является то, что на них, в отличие от линейных, отображаются «окна», которые имеются, в частности, в ценах рынка валютных фьючерсов. Хотя рынок валютных фьючерсов работает круглосуточно, физически он открыт на протяжении около одной трети торгового дня (так, Чикагская биржа открыта для торгов с 7:20 утра до 2 ч. дня Центральному времени). Между ценами двух торговых дней могут образовываться «окна». Возможно поэтому гистограмма является самой популярной среди трейдеров на рынке фьючерсов.

Японские свечи

Японские свечи имеют близкое сходство с гистограммами. Они так же содержат четыре основные цены: high, low, open и close Помимо обычной информации, график японских свечей поддается целому ряду специфических интерпретаций. Последние возможны благодаря удобству визуального наблюдения за этим графиком.

На японских свечах цены открытия и закрытия образуют тело свечи (jittai). Чтобы показать, что цена открытия была выше цены закрытия, тело свечи оставляют пустым (белым). В оригинальном виде (в Японии) такая свеча была красной. Электронные графические средства позволяют сегодня оставить свечу пустой или закрашивать любым цветом по выбору разработчика программы (на рисунке 5.6. они голубые). Если цена закрытия ниже цены открытия, тело свечи заполняют. Такие свечи в оригинале были черными, но при электронном экспонировании они могут быть заполнены любым другим цветом или заштрихованы по выбору разработчика.

Движение цены в течение дня (или недели) на японской свечи показывают в виде верхней тени (uwakage) и нижней тени (shitakage), представляющих собой вертикальные отрезки, соединяющие тело свечи соответственно с low и high ценами.

Так же как и на гистограмме, на графике «Японские свечи» нельзя видеть все движения цены вниз-вверх в течение дня (минуты, часа, недели и т.д.)

Рынок наличной валюты (Spot Market)

Торговля наличной валютой является наиболее популярным во всем мире инструментом валютных операций, составляя 37% общего торговогообъема.

Быстро работающий рынок наличной валюты (РНВ) - для расторопных трейдеров, так как ему присущи высокая волатильность и быстрая прибыльность (равно как и убыточность). Сделка на РНВ состоит в подписании двухстороннего контракта, по которому одна из сторон передает определенное количество данной валюты в обмен на получение от другой стороны оговоренного количества другой валюты, вычисленного исходя из согласованного обменного курса, в течение двух рабочих дней со дня заключения сделки. Исключением является канадский доллар, передача которого происходит на следующий рабочий день.

Название «наличная валюта» не означает, что валютная операция обязательно происходит в день заключения сделки. Валютные сделки, требующие передачи валюты в тот же день называется сделками за наличные (cash transactions). Двухдневный срок для передачи валюты был установлен задолго до технологических прорывов в области коммуникаций.

Этот срок был необходим для выработки договаривающимися сторонами всех деталей сделки. Будучи совершенными в технологическом отношении, современные рынки не нашли возможным уменьшить время, отведенное для расчетов. До сих пор случаются ошибки исполнителей, которые необходимо учесть до окончания расчета. При передаче валюты по неверному адресу применяются штрафные санкции.

С точки зрения объема сделок, валюта во всем мире торгуется в основном за американские доллары, так как последний является опорной валютой. Другими основными валютами являются евро, далее следуют японская иена, британский фунт и швейцарский франк. Другими валютами, занимающими значительный по размерам сектор на РНВ, являются канадский доллар и австралийский доллар. Кроме того, заметной является на нем доля валютных кроссов, не долларового инструмента, при

использовании которого иностранные валюты оцениваются в других валютах, например евро – в японских иенах.

Существует несколько причин популярности рынка наличных валют. Прибыль (или убыток) на этом рынке быстро реализуются, благодаря его волатильности. Кроме того, так как срок исполнения контракта на этом рынке составляет всего два дня, время действия кредитного риска является ограниченным.

Оборот на РНВ стремительно возрастает благодаря сочетанию свойственной ему прибыльности и пониженного кредитного риска.

РНВ характеризуется высокой ликвидностью и высокой волатильностью. Волатильность – это мера склонности валюты к достижению определенной частоты флуктуаций (колебаний) цены в единицу времени. Плавающие валюты, такие как евро или японская иена, имеют тенденцию к волатильности по отношению к доллару США.

В течение мирового торгового дня (24 часов) курс евро/доллар может измениться 18 тыс. раз. Курс может «взлететь» на 200 очков за несколько секунд, если рынок оказался под воздействием сенсационной новости. Вместе с тем, курс может оставаться практически неизменным в течение длительного времени, даже в течение часа, если торговля на одном рынке почти закончилась и ожидается ее начало на другом. Такая ситуация является обычной для торгового дня в Нью-Йорке. Так как Калифорнии не удалось в конце 80-х годов создать связь между рынками Нью-Йорка и Токио, имеет место техническое торговое окно (gap) между 4 ч. 30 мин и 6 ч. пополудни по восточному времени США. На РНВ Соединенных Штатов большинство сделок заключается между 8 ч. утра и полуднем, когда совпадают во времени нью-йоркский и европейский рынки (см. рис. 3.2). Активность рынка резко падает, практически на 50%, когда у Нью-Йорка отсутствует международная торговая поддержка. Ночная торговля ограничена по объему, поскольку весьма не многие банки имеют ночные смены. Большинство банков передает имеющиеся ночные заявки в свои филиалы или в другие банки, находящиеся в это время в рабочих часовых поясах.

Основными участниками РНВ являются коммерческие и инвестиционные банки, за которыми следуют страховые компании и корпоративные клиенты. Межбанковский рынок, на котором большинство сделок – международные, отражает глобальный характер валютной конкуренции и совершенство телекоммуникационных систем. Вместе с тем, корпоративные клиенты предпочитают осуществлять валютные

операции внутри страны или торговать через иностранные банки, работающие в той же часовой зоне. Несмотря на возросшую активность страховых компаний и корпоративных клиентов, основной торговой силой на валютном рынке остаются банки.

Итоговый результат важен, разумеется, на всех финансовых рынках, однако торговля на РНВ всегда выглядит более прибыльной, поскольку спрос на наличную валюту существует во всем мире.

Прибыль и потери могут быть реализованными и нереализованными. Реализованная прибыль или потеря – это определенная сумма,зафиксированная при закрытии позиции. Нереализованная прибыль или потеря – это неопределенная сумма, которую приблизительно создаст существующая позиция при ее закрытии по текущему курсу. Нереализованная прибыль или потеря постоянно меняются с изменением курса.

 © При цитировании материалов ссылка на сайт dengiyar.ru обязательна.



Вернуться к списку статей